丰林集团股吧 成本需求双重制约 两板或将区间震荡-银河登录入口welcome

·二季度，面临宏观经济下行压力，稳增长政策不断出台-货币供应稳中趋松、财政支出加快、小微企业减税力度加大、外贸扶持政策出台等。在一系列组合拳作用下，宏观经济逐步企稳，pmi指数触底回升。6月份官方pmi和汇丰pmi分别报51和50.8，均站上荣枯线。

·期现结合尚有差距，胶合板“仓单效应”凸显。目前胶合板期货交割品并非现货市场主流产品，生产企业大规模生产可能性不大。同时，期货交割品进入现货市场流通存在一定的障碍。尽管成本上涨和需求放缓影响胶合板走势，但未来胶板走势将更多由仓单主导。目前胶合板生产处于淡季，在仓单供给尚未明确的情况下，预计短期将保持区间震荡。

·成本上涨pk需求疲软，纤维板低位震荡。由于产能扩张较快，企业对原材料争夺导致枝桠材价格快速上涨，加上人工、生产运营成本上升，对纤维板价格形成支撑。但房地产弱势难改，下游需求疲软压制纤板上行高度。在成本支撑和需求疲软的双重约束下，纤板将延续低位震荡走势。

第一部分：行情回顾

6月上旬，受房地产走势放缓以及淡季因素影响，胶板震荡下行，纤板低位震荡整理。下旬，在宏观经济数据利好、成本上升以及家具出口降幅收窄等因素提振下，两板反弹回升。但纤板受产能过剩拖累，冲高回落。截至6月30日，纤板1409合约收报59.9元/张，较月初上涨1.1元/张，较当月最高价回落1.4元/张；胶板1409合约报收138.55元/张,较月初上涨5.25元/张，较当月最低价上涨8.8元/张。

现货方面，受天气因素和供给短缺影响，杉木、松木等原料价格出现上涨。但由于房地产市场不景气，人造板需求疲软，除丰林集团(601996,股吧)中纤板价格出现0.5-1元/张的上涨外，大部分品牌厂家价格均保持平稳。

第二部分：宏观经济形势分析

二季度，宏观经济下行压力不减，投资增速继续回落。1-5月份，全国固定资产投资完成额为153716亿元，同比增长17.2%，增速较1-4月份进一步放缓。1-5月份社会消费品零售总额103032亿元，同比增长12.1%，增速稳中有升。在外贸政策支持下，1-5月份我国进出口总额为16791亿美元，同比增长0.21%，增速由负转正，其中，5月份进口金额为1595亿美元，同比下降1.52%；出口金额为1954亿美元，同比增长7%，回暖迹象明显。

面对经济下行压力，稳增长成为主基调，货币政策开始逐步趋松，财政政策稳增长力度也逐步加大。5月末，广义货币(m2)余额为118.23万亿元,同比增长13.4%，增速比4月末高0.2个百分点，但仍低于去年同期2.4个百分点。5月末，本外币贷款余额81.78万亿元，同比增长13.6%，其中，人民币贷款余额76.55万亿元，同比增长13.9%。受资金面宽松影响，物价水平开始明显回升。5月份，cpi同比增长2.5%，创4个月新高；ppi同比下降1.4%，降幅继续收窄。1-5月，全国财政收入61177亿元，比去年同期增加4963亿元，增长8.8%；全国财政支出52632亿元，比去年同期增加6022亿元，增长12.9%。其中，5月份，全国财政支出12790亿元，同比增长24.6%，财政支出力度明显加大。

受稳增长政策提振，景气指数继续回升。6月份，官方pmi和汇丰pmi分别报50.1和50.8，均进入扩展区间。不过，目前宏观经济仍比较脆弱，经济持续性好转仍需要稳增长政策的支持。

第三部分：“两板”产业链分析

（1）木材价格上涨，两板成本上升

受降雨影响，华南地区桉木价格出现上涨。据东莞木材经销商介绍，当地桉木原木价格上涨了20-60元/立方米不等。而受产能增加、企业争夺原料影响，枝桠材价格也出现明显上涨，据了解目前枝桠材价格攀升至500元/吨左右。进口木材方面，据海关数据显示，5月份进口原木数量为460万立方米，进口均价为241.97美元/立方米，较4月份微涨1美元/立方米，较去年同期上涨40.1美元/立方米；进口锯材数量为233万立方米，进口均价为317.84美元/立方米，价格较4月份回落8美元/立方米，较去年同期上涨38.6美元/立方米。据了解，因原材料价格和进口费用均出现上涨,华东地区马六甲到厂价攀升至325美元/立方米左右。原料价格的上涨推高了人造板生产成本，对人造板价格形成支撑。

（2）产量增速回升，外贸需求回暖

1-5月份，我国人造板产量为11499万立方米，同比增长6.7%；其中5月份，我国人造板产量为2542万立方米，同比增长8.96%，增速创12个月来新高。分品种看，1-5月份，胶合板产量为6564万立方米，同比增长5.4%，增速较1-4月份继续回升；纤维板产量为2486万立方米，同比增长6.8%，增速保持稳定。

得益于国外市场对胶合板的旺盛需求，1-5月，我国胶合板及类似多层板出口量为460万立方米，同比增长15.3%，增速继续回升；其中，5月份出口量为118.3万立方米，同比增长26%。

（3）家具产量回升，出口降幅收窄

1-5月份全国木质家具产量为9578万件，同比增长0.54%。其中5月份产量为2125万见，同比增长4.7%，增速较4月份回升5.33个百分点，创两年来新高。

但受国内房地产市场拖累，国内家具消费增速继续下滑。1-5月份，限额以上单位家具零售额为763.1亿元，同比增长11.54%，增速延续回落态势。出口方面，受美国房地产好转和欧洲经济复苏影响，1-5月份，家具及其零件出口总额为199.6亿美元，同比下降6.7%，降幅较1-4月份收窄0.6个百分点。其中，5月份家具及其零部件出口金额为44亿美元，较4月份增加1.5亿美元。

（4）期现对接尚有障碍，期货对现货影响有限

目前，大商所胶合板期货交割品为15厘（替代品18厘）厚度，而现货市场中主流产品厚度为17厘。期货交割品要求板芯宽厚比达到3.5:1，而现货市场中板芯宽厚比普遍大于3.5:1。因此，生产企业如果想注册仓单则需要专门针对期货交割要求进行定制。此外，近两年生态板兴起，细木工板份额逐渐缩小，而期货交割品相对于现货主流产品来说价格又偏高，现货企业采购意愿不强。纤维板方面，品牌厂商现货质量普遍高于期货交割品，报价明显高于期货价格，厂商注册仓单意愿不强。同时，由于期货交割品只能用于一些低端家具生产，目前只有部分低端家具厂商愿意通过期货市场进行采购。细木工板、中纤板期现货之间存在的障碍使得两板上市以来，期货交割量较少，期货对现货产业链影响还十分有限。

第四部分：房地产

看空后市，房地产投资增速回落。1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点；房地产开发企业房屋施工面积586081万平方米，同比增长12.0%，增速比1-4月份回落0.8个百分点；房屋新开工面积59912万平方米，同比下降18.6%，降幅收窄3.5个百分点；房屋竣工面积30700万平方米，增长6.8%，增速由负转正。

房价环比回落，居民投资意愿下降。据中指院数据显示，6月份全国100个城市（新建）住宅平均价格为10923元/平方米，环比5月份下跌0.5%，连续第2个月下跌，跌幅扩大0.18个百分点。随着房价下行风险加大，投资者投资房地产的意愿下降。据央行二季度调查数据显示，有14%的人选择投资房地产，较一季度减少2.2个百分点，房地产投资从居民偏爱投资的第二位回落到第三位。

房地产销售不及预期，库存压力巨大。1-5月份，商品房销售面积36070万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。截至5月中旬，二十大标杆房企合计年内销售为18.8万套，销售额2414亿元，仅完成2013年全年销售额8515亿元的28.3%，大幅落后预期。5月末，商品房待售面积53402万平方米，比4月末增加750万平方米。

信贷收紧，销售不畅，房企资金链紧绷。年后以来，银行均逐渐收紧了房地产信贷。1-5月份，房地产开发资金来源中，国内银行贷款额为8214亿元，同比增长15.2%，增速较去年同期大幅下降11.9个百分点。同时，房地产信托规模也明显下降，部分信托公司完全停止了地产信托产品的发行。据用益信托数据统计，6月份地产集合信托发行仅65款，募集资金约133亿元，当月地产信托发行数量、募集规模较1-5月份的平均水平分别下降41%和51%。而同时销售大幅回落也加剧了房企资金紧张状况，据了解，销售的不畅导致在房地产开发企业到位资金构成中，定金及预收款下降了8.4%、个人按揭贷款下降1.2%。

土地财政面临窘境，房地产税提上日程。由于对后市看空加上资金紧张，房企拿地放缓。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积11090万平方米，同比下降5.7%。作为地方财政的重要来源，土地市场回落让地方政府压力巨大，各地纷纷出台政策为“限购”松绑。不过此轮房市调整市场因素较多，政府蛮目救市效果有限。随着土地市场降温，传统土地财政萎缩，地方政府开始将目光转向房地产税。据悉，房产税的立法目前已经开始制定，草案框架年底有望出台。

总体来看，在贫富差距较大的背景下，房地产刚性需求存在天花板。而伴随着投资性需求回落，后期市场需求不容乐观。下半年迫于销售业绩以及资金链的双重压力，或将有更多的房企加入降价行列，房地产短期将继续调整，去库存将成为下半年房市主基调。

第五部分：后市展望与投资策略

（1）后市展望

汇丰pmi和官方pmi连续回升，均站上荣枯线。随着外贸回暖，在宽松货币政策刺激和积极财政政策支持下，三季度宏观经济有望继续稳步回升。房地产方面，随着下半年房地产竣工面积逐步增加，房企库存压力将进一步上升。迫于业绩和资金压力，下半年房地产企业可能进一步加大促销力度，房地产销售面积降幅有望收窄。但7-8月份是房地产行业淡季，预计市场仍将保持疲软。

人造板方面，由于胶合板期、现货之间的差异，生产厂家大规模注册仓单风险较大，而买方也面临现货流通风险。因此，市场未来走势将主要取决于仓单的供需。如果7月份以后有较多的企业能够注册仓单，则市场在仓单压力下有可能回归现货成本。如果后期仓单注册数量有限，则市场存在再次逼仓的可能。纤维板方面，由于今年枝桠材价格出现较大幅度上涨，对纤维板价格形成支撑。但行业产能过剩加上房地产疲软限制了纤维板上行高度。预计三季度纤维板仍将以区间震荡为主。

（2）投资策略

目前，胶合板期货交割品在现货市场上并非主流，期现对接尚有障碍。虽然有部分企业能够注册仓单，但大规模注册仓单的可能性不大，胶合板未来仍有逼仓风险。但由于买方也面临现货流通风险，所以逼仓是否会发生尚需观察后期仓单供给情况，预计短期胶合板将在三角形内震荡运行。操作上，投资者可轻仓高抛低吸，震荡操作。

受产能扩张影响，企业对枝桠材需求增加，枝桠材价格出现明显上涨，加上人工成本上升，对纤维板价格形成支撑。但纤板产能过剩，企业向下转移成本能力有限，在市场竞争下，甚至有可能降价促销。三季度市场或在旺季因素影响下游所反弹，但预计反弹高度有限，投资者可58-62之间高抛低吸，震荡操作。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。